近期，水泥價格開始觸底反彈。由于水泥是房地產、基建等行業重要的中間投入品，鋼材和水泥價格能在一定程度上作為經濟的晴雨表，尤其中國目前處于重工業化后階段。那么這輪水泥價格的企穩回升是否意味著經濟總需求出現了回升?是否意味著經濟增速將逐漸回升?我們對這一系列問題進行回答。

 
       水泥價格上漲由什么驅動

       水泥價格觸底反彈主要有以下因素導致:第一，水泥價格已經跌至成本線，一方面，供給收縮；另一方面，廠商為了求生存開始建立類“卡特爾同盟”尋求自救，這是水泥價格反彈的主因。第二，最近出臺了“發行專項金融債支持基礎設施建設”、“棚改貸款資產證券化”等一系列政策來支持基礎設施建設投資，市場對于后半年基建投資發力的預期都比較高，在一定程度上拉高了水泥的價格。

       這意味著總需求回升嗎

       綜合來看，水泥價格的回升主要由于供給端的收縮導致，需求擴張并非主要原因，由于房地產投資和基建投資本身的持續性比較差，因此，基于水泥價格回升就判斷總需求回升證據是不充分的。我們認為3-4季度經濟下行的壓力依然比較大，預計3-4季度GDP增速在6.8%左右，穩增長的路依然漫長。

       第一，如果中國經濟總需求上升，那么煤炭、水泥、鋼鐵、有色等上游原材料的價格應該都有所反彈，但是僅僅是鋼材價格出現了明顯的反彈，全國水泥價格只是略微上漲，這也充分說明供給收縮是導致鋼材價格上升的主要原因，而并非需求端。

       第二，房地產投資回暖的持續性比較差，基建投資能否持續保持20%以上增速存疑。6月份40大中城市房屋新開工面積累計同比出現了回落，在房地產投資長周期拐點已經到來的背景下，三、四線城市供需矛盾還比較突出，房地產投資回暖的持續性比較差。由于基建投資受到財政預算的約束，后半年基建投資能否持續保持20%以上增速存疑。

       第三，財政政策“強刺激”不可能出現。中央實施積極財政政策的目的在于“托底”，而非“強刺激”，在下半年我們不會看到類似四萬億政策的出臺來拉升經濟總需求，因此，博弈政策政策來博弈總需求回升也是靠不住的。

　　來源: 華泰證券(2015年08月10日）